轉眼，2019年就剩下了最後一個月。

在即（jí）將過去的這一年裏，各位老（lǎo）板過得怎麽樣？每家企（qǐ）業（yè）或許苦樂不均，從整體上看，印刷圈的日子貌似還不錯。

根據國（guó）家統計局發布的數據，1-10月，在規模以上工業企（qǐ）業整體承壓，利潤（rùn）總額同比（bǐ）下降2.9%的情況下，印刷和記錄媒介複製業規模以上企業表現（xiàn）搶眼：實現營收5274.8億元，同比增長1.2%；利潤總額334.3億元，同比增長10.2%。

與1-9月相比，營收增速提高0.1個百（bǎi）分（fèn）點，利潤總額增速提高1.9個百分點。

這說明什麽？2019年，印刷圈的利潤（rùn）率在回（huí）暖，幅度還很可觀。至少，規模（mó）以（yǐ）上企業是這樣的。

可是，還是那個疑問：2018年1-10月，印刷和記錄媒介複製業規模以上企業實現營收5580.8億元，利潤總額335.8億（yì）元。

2019年（nián）與2018年同期相比，營收、利潤總額（é）的絕對（duì）值均有所減少，同比增速卻是向上正增長。這是為什麽呢？

三（sān）好同學仔細看了看（kàn），國家統計局在發布數（shù）據時，專門給出了附注表示（shì）：由於統計口徑調整等因素（sù），規（guī）模以上工業企業利潤總額（é）、營業收入等指標前後兩年不（bú）能直接相比計算。

盡管如此，絕對值（zhí）向下與（yǔ）同比（bǐ）增速向上，還是有（yǒu）些令人費解。

不管怎麽說，各位老板辛辛（xīn）苦苦做企業，主要是為了多賺點錢，這是不會有（yǒu）錯的（de）。

問題隻是在於（yú）：怎樣才能把錢賺到（dào）手？踏踏實實幹活、收錢、賺利潤，自然是最直接也最（zuì）主（zhǔ）要的（de）方式。

此外，還有一種辦法。那就是：把（bǎ）企業打理好了（le），相中的人多（duō）了（le），賣股份。萬（wàn）一瞅準時機，把企業做成了上市公司，有了市值，就進可攻退可守，股份變現的機會和渠道比一般企業多得多（duō）。

當然了，上市公司市值的高低，歸根結底是由資本市場決定的。看上去揮金如土，又喜好無常的資本圈，能給印刷企業開出多高的加碼呢？

過去兩三年，三好同學做過三次（cì）市值排行榜，圈內最值錢的上市公司，身價也很難突破300億元。實際上，多數時候都隻有200億元左右。

國（guó）內（nèi）大佬如此（cǐ），那些大名鼎鼎的國際（jì）印刷巨頭（tóu）又如何呢？

國際印（yìn）刷（shuā）巨頭都值多（duō）少錢？

7月（yuè）底，發過一篇《不到50億拿下美國三大印刷廠？及印刷廠如何才能退出，為什麽有些印刷廠會突然崩（bēng）盤？》。

說的是在“北美（měi）印（yìn）刷企業400強”上，位居前3的當納利、Quad Graphics、LSC傳播公司，市值分別隻有1.42億美元、3.89億美元、1.15億（yì）美元，按當時匯率共計約合人（rén）民幣44.45億元，低到讓人大跌眼鏡。

後來，便（biàn）有老板問：美國（guó）前（qián）3都這麽慘，其他（tā）國際印刷巨頭，是不是也都不值錢？

這個問題（tí），三好同學當時沒（méi）有深挖過（guò），含糊了一下就算（suàn）回答了。

如今，又過（guò）去了4個多月，美（měi）國印刷三強，市值一漲兩跌：受益於股價大漲，當納利市值接近翻番，達（dá）到2.81億（yì）美元。合並未成的Quad Graphics、LSC傳（chuán）播公司雙雙下跌，前者為（wéi）2.37億美元，後者更是跌到了白菜價，隻有（yǒu）1448.07萬美元（yuán）。

三強合起來，最新（xīn）市值為5.33億美元，約合人民幣37.47億元，比4個月前又便宜了不少。

可三好同學（xué）最近發現：美國（guó）印刷三強的身價（jià），一家比一家慘，其（qí）他國際巨頭可不（bú）都是這樣。

比如（rú），截止11月29日收盤，剛剛說過的（de）全球第一大軟包裝印刷企業安姆科（kē），最新市值為166.23億（yì）美（měi）元，合人民幣高達1168.54億元。

營收尚未過千億的安姆（mǔ）科（kē），身價妥妥地站在了（le）千億以上。

同樣剛剛說過的全球第（dì）一大標簽印刷企業絲艾集團（tuán），最新（xīn）市值為100.95億加（jiā）元，約合人（rén）民幣534.37億元。

部分國際印刷巨頭市值情（qíng）況（單位：億元人民幣（bì））

這兩家“第一”市值如此（cǐ）驚人，別的國際印刷（shuā）巨頭呢？同樣都不一般。

比（bǐ）如，在日（rì）本市場呈寡頭對峙局麵的日本凸版（bǎn）、大日本印刷，最新市值分（fèn）別為（wéi）7364.72億日元、9490.51億日元，約合人民幣472.71億元、609.16億元。

全球最大的印刷電商Cimpress，最新市值為34.79億美元，約合人民幣244.55億元。

在三好同學目力所及範圍內身價最高的印刷企業，當（dāng）屬全球最大的（de）印鐵製罐企（qǐ）業美國波爾公司，最新市值為216.10億美元，約合人民幣1519.15億元（yuán）。

需要說明的是：2018年，波爾公（gōng）司的營收為116.35億美元，遠高於當納利的68.00億美元（yuán），但“北美印（yìn）刷（shuā）企業400強”並沒有將其納入排行，這或許（xǔ）與中美兩國對印刷企業的不（bú）同界定有關。

簡單（dān）說來，在三好（hǎo）同學扒（bā）過的這9家（jiā）國（guó）際印刷巨頭中，波（bō）爾公司、安姆科（kē）的市（shì）值（zhí）合人民幣（bì）均超過1000億（yì）元，相當驚人。

可為（wéi）對比的是，截止2018年（nián）底（dǐ），國內印刷（shuā）圈28家上市公（gōng）司（sī）的市值，加起來也不到1500億元。

如果不出（chū）意外，波爾公司（sī）或許就（jiù）是全球最值錢的印刷（shuā）企（qǐ）業。它來自印鐵製罐（guàn）領域，是不是有點意（yì）外（wài）？

此外（wài），大日本印刷、絲艾集團、日本凸版市值基本在同一量級上。Cimpress的市值比（bǐ）上不足，比下有餘，算是自成一（yī）檔。

美國印刷三強中，當納利、Quad Graphics市值基（jī）本差不多。LSC傳播公司由於股價過低，連續低於1美元，已經（jīng）受到紐交所警告。如果應對不當，就（jiù）會有退市甚至破產的風險（xiǎn）。

什麽在影響國際印刷（shuā）巨頭的（de）身價？

從人民幣1個億出（chū）頭到1500多億，雖然都是巨頭，各家企業身價的差距還是蠻大的，大到讓人想不到。

所以，到底（dǐ）有哪些因素在（zài）影響國（guó）際（jì）印刷（shuā）巨頭的身價？

一般而言，上市公司的市值取決於股價高低，而股價通常又受到（dào）企（qǐ）業營收規模、盈利能力、淨資產等不同因素的左右。

三好（hǎo）同學不炒股，不（bú）願意（yì）扯市盈率、市淨率等看上去嚇人的專業術語。接下（xià）來，主（zhǔ）要扒扒各家（jiā）巨頭的營收、淨利潤、淨資產三項指標。

需要說明的是，9家大（dà）佬中有6家在美國上市，日本凸版、大日本印刷也給出了以美元（yuán）計價的財（cái）務數據，隻有在加拿大上市的絲艾集團需要（yào）轉換。因此，接下來各項指標（biāo）均以（yǐ）美（měi）元為貨幣單（dān）位，以方便比較（jiào）。

先來看營收。各（gè）家巨頭的市值與營收有一定的關聯，但並不（bú）絕對。

比如，市值排名前3的波爾公司、安姆科、大日（rì）本印刷，新近財年的營收分別為（wéi）116.35億美元、94.58億美（měi）元、126.26億美元。

三者之中，安姆科看上去略低，但在拿下（xià）畢瑪時之後，實際上已經達到130億美元。也就是說，市值前3巨頭的營收均在百億美元以上。

而排名後3的當納利、Quad Graphics、LSC傳播公（gōng）司，新近財年（nián）營收分（fèn）別為68.00億美元、41.94億美元、38.26億美元，相對較低。

有些例外的是：絲艾集（jí）團和Cimpress。絲艾集團的營收不到日本凸版的3成，市值卻比日本凸版高出60多億元人民幣。Cimpress的營收比當（dāng）納利、Quad Graphics都低，市值卻分別是兩者十幾倍。

9家國際印刷巨頭主要財務指標（單位：億美元）

再來看淨資產（chǎn）。與營收類似，國際印刷巨頭的市值與淨（jìng）資產有（yǒu）關，但關（guān）聯度相對較弱。

有關的一麵體現（xiàn）在：市值排名前（qián）5的企業，淨資產明顯比排名靠後的4家高出一兩個數量級。

問題是：市值最高的波爾公（gōng）司，新（xīn）近（jìn）財（cái）年（nián）末淨資產隻有34.58億美元，在9家巨頭之中隻能排名第（dì）4；而淨資產排名第1，高達119.73億美元的日本凸版，市值僅位居第5。

同樣，淨資產為4.43億美元的Quad Graphics，市值還沒有淨資產分別為1.32億美元、-2.60億美（měi）元的Cimpress、當納利高。

相對而言，9家巨頭市值高低，似乎與盈利能力的關聯度更高。

比（bǐ）如，市值最高的5家企業中，有4家新近財年淨利潤（rùn）在3億美元以上（shàng）；市值排名後3位（wèi）的（de）企業，有兩家新近（jìn）財年出現虧損，1家微賺0.09億美元。

市值最高的波爾公司、安姆科，新（xīn）近財年淨利潤分別為4.54億美元（yuán）、4.30億美元，在9家巨（jù）頭中也占據頭兩名。

唯（wéi）一的例外（wài）是：大日本（běn）印刷。新近財年，其淨虧損3.21億美元，市值仍高居第3位。

說到這裏，三好同學未免（miǎn）要感歎（tàn）一下（xià）：從新近（jìn）財年看，日本凸版的三項指標都要比（bǐ）大日本印刷表現更好，市值（zhí）卻比後者低了2100多億日元，合人民幣130多億元（yuán）。

資（zī）本市場的遊戲（xì），都是怎麽玩的呢？

國內印刷大佬身（shēn）價差距有多大？

當然了（le），上市公（gōng）司的（de）股價和市值，很多時（shí）候不僅取決於過往的財務表現，更受製於市場對其發展前景的預期。

比如，當納利、Quad Graphics、LSC傳播公司3家企業，盈利情（qíng）況雖不（bú）夠理想，但（dàn）怎麽想身價似乎都不應該這麽低（dī）。

然而，如果換一個角度就能發現：這3家美國企（qǐ）業，基本上以（yǐ）商業印刷和書刊印刷為主。近年來，由於受到數字廣告和新媒體的劇烈衝擊，美國多數商業印刷和書刊印刷企業處境艱難。原本計劃合並的（de）Quad Graphics、LSC傳播公司，在書刊印刷市場已形成寡頭（tóu）壟斷態勢，但賺錢依然很難。

由此可以想見，美國書刊印刷的市況，已經多麽慘烈。在這種情況下，資本市場做出的選擇是不是更好理解一些了（le）？

相對而言，波爾公（gōng）司（sī）賴以立足的（de）印鐵製罐市（shì）場，主（zhǔ）要服務於食品、飲料等行業，存在著穩定（dìng）剛（gāng）需。同時（shí），由於運輸不便，生產的本土性很（hěn）強，不（bú）易受到海外競爭者的蠶（cán）食，市場給出的市值就會相（xiàng）對較高。

國際巨（jù）頭身價如此，國內上市（shì）印刷企業的市值又如何呢？

將市值過低的當納利、Quad Graphics、LSC傳播公司排除在外，國內印刷大佬的身價與其餘6家巨頭的差距顯而易見。

截止11月29日收盤，國內上（shàng）市印刷企業市值過百億的隻（zhī）有3家：裕同科技，210.68億元；勁（jìn）嘉（jiā）股份，163.19億元；奧瑞金100.10億元。

來（lái）自雲南的恩捷股（gǔ）份，市值達到332.62億元，但主要受益於其在鋰電池隔離膜市場（chǎng）的大舉擴張，印刷業務並非決定性因素。

國內上市印刷企業與國際巨頭，身價差距有多懸殊？以咱們市值最高的（de）裕同科技為例，相當於波爾公司的13.87%，安姆科的18.03%，大日本印刷的34.59%，絲艾（ài）集團的39.43%，日本凸版的44.57%，Cimpress的86.15%。

除了（le）Cimpress，其他巨頭短期內都（dōu）無趕超的可能。

這麽大的差距（jù），顯然並非完全取決於某一個經濟指標。以盈利（lì）能力為例：2018年，裕同科技的淨利潤為（wéi）9.46億元（yuán），按年末匯率約合1.38億美（měi）元，大體相當於波爾公司淨利潤的30.35%，安姆科的32.03%、絲艾集團的40.21%，是Cimpress的1.45倍。

這麽看，裕（yù）同科技的市值，似乎應該（gāi）再高些才對。

國內大佬與國際巨頭之間的市值差距，更多反應的可能是在全球印刷業大格局中，國內外企業產業地位的落差。

比如，波爾公司、安姆科、絲艾集（jí）團、Cimpress，均是各自所在細（xì）分領域的全（quán）球第一，擁有著寬闊的全（quán）球業（yè）務布局，是真正的國際化企業。大日本印刷、日（rì）本凸版，雖然國際化程度沒有其他巨頭高，但在日本國內近乎寡頭壟斷的市場地位，無人能夠撼動。

相對而言，國（guó）內印刷大佬，如裕同、合興、奧瑞金等，即使規模快速膨脹，與國際巨頭仍有不（bú）小的差距，且主要立足本（běn）土，在國際市場上影響力有限（xiàn）。

當然了，國際巨頭遍布全球的業務布局，也是在漫長（zhǎng）的發展史中逐步形成的。

三好同學扒了一下：波爾公司成立於1880年，安姆科成立於1860年，大日本印刷成（chéng）立於1876年，日本凸版成立於1900年（nián），當納利成立於1864年，均是名副其（qí）實的（de）百年老（lǎo）店。

此外，絲艾集團（tuán）成立於1951年，以電商聞名（míng）的Cimpress曆史也可以追溯到1995年。而裕同科技成立於1996年（nián），國內曆史長（zhǎng）點（diǎn）兒的上市（shì）印刷企業（yè），也不過40年出頭。

所以，對年輕的國內企業來說，一（yī）切都還（hái）有機會。關鍵是，要有向（xiàng）上的勇氣和決心。就像把工廠開到（dào）了越南、印度等地，還想（xiǎng）到泰國的裕（yù）同，已經在（zài）做的一樣。

來源：印（yìn）刷企業家（jiā）；作者：王三好